AIインフラ投資に警戒感、ビッグテックの負債増大で投資家が不安視

ウォール街でAIへの巨額投資に対する熱意が冷めつつある。主要テクノロジー企業がAIインフラ構築に伴うコストと負債の増大に投資家が不安を募らせているためだ。過去2週間で、米国の大手テック4社が発表した年間設備投資計画の合計は7400億ドルを超え、ウォール街はこれを楽観ではなく懐疑の目で見るようになっている。

ハイテク株に広がる市場の動揺

ムードの変化は金曜日に顕著に表れ、ナスダック総合指数は2.9%下落した。半導体メーカーが打撃を受け、エヌビディアは4%安、ブロードコムは5%超の下落、クアルコムは11%急落した。アルファベットは木曜日に記録的な下落となる12%安となり、時価総額が約5000億ドル消失したが、その後も下落を続けた。この売り相場は、かつて潤沢なフリーキャッシュフローを生み出していた企業が、AI投資で財務が圧迫され、その余力が縮小しているという広範な懸念を反映している。

グーグルの検索事業にAIの影響

アルファベットはこの緊張関係を最も明確に示している。同社は第3四半期にフリーキャッシュフローがマイナス91億ドルとなり、2四半期連続の赤字となった。一方、四半期の設備投資は514億ドルに増加した。アルファベットは今年、最大2050億ドルを投資する見込みで、2027年にはさらに増えると予想している。問題を複雑にしているのは、検索に統合されたAIチャットボット「AIモード」の成功だ。この機能は同社の中核的な収益源である検索広告を侵食しており、アルファベットの収益の約半分を占める検索広告の成長率は12%に減速し、5四半期で最低となった。同社は事実上、自社の主要な収益源を損なう可能性のある技術に資金を注ぎ込んでいる。

アマゾンとメタ、資金を消費

アマゾンも同様の立場にある。電子商取引・クラウド大手のフリーキャッシュフローは、過去12か月でマイナス424億ドルとなり、前年のプラス148億ドルから急転した。年間設備投資の見通しは2200億ドルで、決算発表後、クラウド部門AWSが39%の増収となったにもかかわらず、株価は7%下落した。

メタも多額の投資を行っている。同社は第3四半期、設備投資が営業キャッシュフローを上回り、フリーキャッシュフローがマイナス21億ドルとなった。今年の設備投資は最大1450億ドルを見込む。マーク・ザッカーバーグCEOは、無料のパーソナルAIエージェント「Muse」の運用コストが高いことを認め、「非常に計算集約的だ」と述べている。広告収益が26%増加したにもかかわらず、メタの株価は先週10%下落した。

マイクロソフトは傾向に逆行、借入増加

マイクロソフトは大手4社の中で異例の存在で、直近四半期に186億ドルのプラスのフリーキャッシュフローを計上した。設備投資は452億ドルで、同社が予想していた500億ドルを下回った。マイクロソフトはこの不足を、AI投資の意図的な減速ではなく、第三者キャパシティプロバイダーの遅延によるものと説明した。それでも、AI計算能力をレンタルする中小企業の株価は下落した。

このインフラ構築の資金は、営業利益だけから来ているわけではない。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスによると、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタ、オラクルの5社が2026年に調達した借入は3260億ドルで、前年の3倍に達した。

アンスロピックIPO、不透明な背景

このセンチメントの変化は、アンスロピックが待望する新規株式公開（IPO）を複雑にする可能性がある。同AI企業は今週、上場申請を行い、その成長計画は膨大な計算能力の確保にかかっている。フィナンシャル・タイムズは、ブラックストーンが投資家に対し、アンスロピックはIPO後に投資適格の格付けを取得できない可能性があると警告したと報じた。これにより、同社はインフラ構想の資金調達をハイパースケーラーや第三者により依存せざるを得なくなる可能性がある。

不安が広がる一方で、AIコンピューティングへの需要は依然として強い。グーグル、アマゾン、マイクロソフトはいずれもクラウド事業の成長を報告している。市場に残る疑問は、その需要に応えるための巨額のコストが、投資を正当化するリターンに結びつくかどうかだ。