Les dépenses massives en IA inquiètent les investisseurs alors que la dette des géants tech s'accumule
L'inquiétude des investisseurs grandit face aux dépenses massives des géants tech en IA, avec des flux de trésorerie négatifs et une dette triplée. Alphabet, Amazon et Meta ont tous vu leurs actions chuter malgré une forte croissance du cloud.
L'enthousiasme de Wall Street pour les dépenses massives en intelligence artificielle s'essouffle, alors que les investisseurs s'inquiètent des coûts croissants et de la dette que les grandes entreprises technologiques contractent pour construire leurs infrastructures d'IA. Au cours des deux dernières semaines, les quatre plus grandes entreprises technologiques américaines ont annoncé des dépenses d'investissement combinées dépassant 740 milliards de dollars pour l'année, un chiffre que Wall Street considère désormais avec scepticisme plutôt qu'avec optimisme.
Les inquiétudes du marché s'étendent aux valeurs technologiques
Le changement de sentiment était visible vendredi, lorsque l'indice Nasdaq a chuté de 2,9 %. Les fabricants de puces ont été les plus touchés : Nvidia a perdu 4 %, Broadcom plus de 5 %, et Qualcomm a dégringolé de 11 %. Alphabet, qui a connu jeudi sa pire journée de trading de son histoire avec une chute de 12 % effaçant environ 500 milliards de dollars de valeur boursière, a continué de reculer. Cette vente massive reflète une préoccupation plus large : les entreprises qui généraient autrefois d'abondants flux de trésorerie disponibles voient désormais ces réserves diminuer alors que les investissements en IA pèsent sur leurs finances.
Le moteur de recherche de Google subit la pression de l'IA
Alphabet illustre parfaitement cette tension. L'entreprise a affiché un flux de trésorerie disponible négatif de 9,1 milliards de dollars au troisième trimestre — son deuxième trimestre consécutif dans le rouge — même si ses dépenses d'investissement trimestrielles sont montées à 51,4 milliards de dollars. Alphabet prévoit de dépenser jusqu'à 205 milliards de dollars cette année et anticipe de nouvelles augmentations en 2027. Le problème est aggravé par le succès de AI Mode, le chatbot d'intelligence artificielle de Google intégré à la recherche. Cette fonctionnalité empiète sur le moteur de revenus principal de l'entreprise : la publicité dans la recherche, qui représente environ la moitié des revenus d'Alphabet, a vu sa croissance ralentir à 12 %, son rythme le plus faible en cinq trimestres. En somme, l'entreprise finance la technologie qui pourrait saper sa principale source de revenus.
Amazon et Meta brûlent leur trésorerie
Amazon se trouve dans une situation similaire. Le géant du commerce électronique et du cloud a rapporté un flux de trésorerie disponible négatif de 42,4 milliards de dollars sur les douze derniers mois, une inversion brutale par rapport au chiffre positif de 14,8 milliards de dollars un an plus tôt. Avec des prévisions de dépenses d'investissement de 220 milliards de dollars pour l'année, l'action d'Amazon a chuté de 7 % après la publication de ses résultats, même si sa division cloud AWS a enregistré une croissance de 39 % de ses revenus.
Meta dépense également massivement. L'entreprise a enregistré un flux de trésorerie disponible négatif de 2,1 milliards de dollars au troisième trimestre, ses dépenses d'investissement dépassant son flux de trésorerie d'exploitation. Elle prévoit jusqu'à 145 milliards de dollars de dépenses d'investissement cette année. Le PDG Mark Zuckerberg a reconnu que Muse, l'agent d'IA personnel gratuit de l'entreprise, est coûteux à exploiter, le décrivant comme « très gourmand en calcul ». Malgré une croissance de 26 % des revenus publicitaires, les actions de Meta ont chuté de 10 % la semaine dernière.
Microsoft fait figure d'exception, le financement par dette augmente
Microsoft a été le cas particulier parmi les quatre grands, affichant 18,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible positif au dernier trimestre. Ses dépenses d'investissement se sont élevées à 45,2 milliards de dollars, en dessous des 50 milliards de dollars que l'entreprise avait projetés. Microsoft a attribué ce manque à des retards de fournisseurs tiers de capacité plutôt qu'à un ralentissement délibéré des investissements en IA. La nouvelle a néanmoins fait chuter les actions des petites entreprises qui louent de la puissance de calcul pour l'IA.
Le financement de cette construction d'infrastructures ne provient pas uniquement des bénéfices d'exploitation. Selon S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle ont ensemble levé 326 milliards de dollars de dette en 2026 — soit le triple du montant levé l'année précédente.
L'introduction en bourse d'Anthropic dans un contexte incertain
Ce changement de sentiment pourrait compliquer l'introduction en bourse très attendue d'Anthropic. L'entreprise d'IA a déposé son dossier d'introduction en bourse cette semaine, et ses plans de croissance dépendent de l'obtention d'une vaste capacité de calcul. Le Financial Times a rapporté que Blackstone a averti les investisseurs qu'Anthropic pourrait ne pas obtenir une note de crédit de qualité investissement après son introduction en bourse, ce qui pourrait la rendre plus dépendante des hyperscalers et de tiers pour financer ses ambitions en matière d'infrastructures.
Malgré l'anxiété, la demande pour la puissance de calcul en IA reste forte — Google, Amazon et Microsoft ont tous rapporté une croissance dans leurs activités cloud. La question qui plane sur le marché est de savoir si les coûts énormes pour répondre à cette demande se traduiront un jour par des rendements justifiant ces dépenses.
