Milliardenausgaben für KI verunsichern Anleger: Schulden der Tech-Riesen steigen
Die Sorge der Anleger über die massiven KI-Investitionen der großen Technologiekonzerne wächst, da der freie Cashflow negativ wird und sich die Schulden verdreifachen. Alphabet, Amazon und Meta verzeichneten trotz starkem Cloud-Wachstum Kursverluste.
Die Begeisterung der Wall Street für die massiven Investitionen in künstliche Intelligenz kühlt ab. Anleger werden zunehmend nervös angesichts der steigenden Kosten und Schulden, die große Technologiekonzerne für den Aufbau der KI-Infrastruktur auf sich nehmen. In den vergangenen zwei Wochen haben die vier größten US-Tech-Unternehmen zusammengerechnete Kapitalausgaben von über 740 Milliarden Dollar für das Jahr angekündigt – eine Summe, die an der Wall Street zunehmend mit Skepsis statt Optimismus betrachtet wird.
Nervosität an den Märkten greift auf Tech-Aktien über
Der Stimmungswandel zeigte sich am Freitag, als der Nasdaq-Composite um 2,9 Prozent fiel. Besonders hart traf es die Chiphersteller: Nvidia verlor vier Prozent, Broadcom mehr als fünf Prozent und Qualcomm stürzte um elf Prozent ab. Auch Alphabet, das am Donnerstag mit einem Minus von zwölf Prozent den schlechtesten Handelstag seiner Geschichte erlebte und rund 500 Milliarden Dollar an Marktwert verlor, gab weiter nach. Der Ausverkauf spiegelt die wachsende Sorge wider, dass Unternehmen, die einst üppige freie Cashflows erwirtschafteten, nun sehen, wie ihre Reserven schrumpfen, während die KI-Investitionen die Finanzen belasten.
Googles Suchgeschäft leidet unter der KI
Alphabet liefert das deutlichste Beispiel für diesen Konflikt. Das Unternehmen wies im dritten Quartal einen negativen freien Cashflow von 9,1 Milliarden Dollar aus – das zweite Quartal in Folge mit roten Zahlen –, während die vierteljährlichen Investitionsausgaben auf 51,4 Milliarden Dollar stiegen. Alphabet rechnet in diesem Jahr mit Ausgaben von bis zu 205 Milliarden Dollar und erwartet für 2027 weitere Steigerungen. Das Problem wird durch den Erfolg von AI Mode, dem in die Suche integrierten KI-Chatbot von Google, noch verschärft. Diese Funktion schneidet in das Kerngeschäft des Unternehmens: Das Suchgeschäft, das etwa die Hälfte der Alphabet-Umsätze ausmacht, wuchs nur noch um zwölf Prozent – das schwächste Wachstum seit fünf Quartalen. Das Unternehmen finanziert damit im Grunde die Technologie, die seine wichtigste Einnahmequelle untergraben könnte.
Amazon und Meta verbrennen Geld
Amazon befindet sich in einer ähnlichen Lage. Der E-Commerce- und Cloud-Riese meldete in den letzten zwölf Monaten einen negativen freien Cashflow von 42,4 Milliarden Dollar – eine drastische Umkehr gegenüber den positiven 14,8 Milliarden Dollar im Vorjahr. Bei einer Kapitalausgaben-Prognose von 220 Milliarden Dollar für das Jahr fiel die Amazon-Aktie nach der Veröffentlichung der Ergebnisse um sieben Prozent, obwohl die Cloud-Sparte AWS ein Umsatzwachstum von 39 Prozent verzeichnete.
Auch Meta gibt massiv Geld aus. Das Unternehmen wies im dritten Quartal einen negativen freien Cashflow von 2,1 Milliarden Dollar aus, da die Investitionsausgaben den operativen Cashflow überstiegen. Für dieses Jahr plant Meta Kapitalausgaben von bis zu 145 Milliarden Dollar. CEO Mark Zuckerberg hat eingeräumt, dass Muse, der kostenlose persönliche KI-Assistent des Unternehmens, teuer im Betrieb ist – er bezeichnete ihn als „sehr rechenintensiv“. Trotz eines Umsatzwachstums von 26 Prozent im Werbegeschäft fielen die Meta-Aktien in der vergangenen Woche um zehn Prozent.
Microsoft sticht heraus, Schuldenfinanzierung nimmt zu
Microsoft war unter den vier Großen der Ausreißer nach oben: Das Unternehmen meldete im jüngsten Quartal einen positiven freien Cashflow von 18,6 Milliarden Dollar. Die Investitionsausgaben lagen mit 45,2 Milliarden Dollar unter den prognostizierten 50 Milliarden Dollar. Microsoft führte die Abweichung auf Verzögerungen bei externen Kapazitätsanbietern zurück und nicht auf eine bewusste Verlangsamung der KI-Investitionen. Die Nachricht belastete dennoch die Aktien kleinerer Unternehmen, die KI-Rechenleistung vermieten.
Die Finanzierung dieses Infrastrukturausbaus stammt nicht allein aus den operativen Gewinnen. Laut S&P Global Market Intelligence haben Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle im Jahr 2026 zusammen 326 Milliarden Dollar an Schulden aufgenommen – dreimal so viel wie im Vorjahr.
Anthropic-Börsengang vor unsicherem Umfeld
Die veränderte Stimmung könnte den mit Spannung erwarteten Börsengang von Anthropic erschweren. Das KI-Unternehmen hat in dieser Woche die Unterlagen für den Gang an die Börse eingereicht. Seine Wachstumspläne hängen davon ab, enorme Rechenkapazitäten zu sichern. Die Financial Times berichtete, dass Blackstone Anleger gewarnt habe, Anthropic könnte nach dem Börsengang kein Investment-Grade-Rating erhalten, was das Unternehmen stärker von Hyperscalern und Dritten abhängig machen würde, um seine Infrastruktur-Ambitionen zu finanzieren.
Trotz der Verunsicherung bleibt die Nachfrage nach KI-Rechenleistung stark – Google, Amazon und Microsoft meldeten allesamt Wachstum in ihren Cloud-Geschäften. Die Frage, die über dem Markt schwebt, ist, ob sich die enormen Kosten zur Deckung dieser Nachfrage jemals in Renditen niederschlagen werden, die die Ausgaben rechtfertigen.
