إنفاق الشركات الكبرى على الذكاء الاصطناعي يقلق المستثمرين مع تزايد الديون

بدأ حماس وول ستريت للإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي يفتقد بريقه، إذ يتزايد قلق المستثمرين من التكاليف المتراكمة والديون التي تتحملها شركات التكنولوجيا الكبرى لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وعلى مدى الأسبوعين الماضيين، كشفت أكبر أربع شركات تكنولوجية أمريكية عن خطط إنفاق رأسمالي مشتركة تتجاوز 740 مليار دولار لهذا العام، وهو رقم ينظر إليه وول ستريت بشكل متزايد بعين الشك بدلاً من التفاؤل.

تقلبات السوق تمتد إلى أسهم التكنولوجيا

كان التحول في المزاج واضحاً يوم الجمعة عندما هبط مؤشر ناسداك المركب بنسبة 2.9%. وتكبدت شركات صناعة الرقائق العبء الأكبر: حيث خسرت إنفيديا 4%، وتراجعت برودكوم بأكثر من 5%، وهبطت كوالكوم بنسبة 11%. كما واصلت ألفابت، التي شهدت أسوأ يوم تداول في تاريخها يوم الخميس بانخفاض بلغ 12% محواً نحو 500 مليار دولار من قيمتها السوقية، الانخفاض. ويعكس هذا البيع المكثف قلقاً أوسع من أن الشركات التي كانت تولد تدفقات نقدية حرة وفيرة أصبحت الآن ترى تلك الاحتياطيات تتقلص مع إجهاد استثمارات الذكاء الاصطناعي لمواردها المالية.

أعمال البحث في جوجل تتأثر بضغط الذكاء الاصطناعي

تقدم ألفابت أوضح مثال على هذا التوتر. فقد سجلت الشركة تدفقاً نقدياً حراً سالباً بلغ 9.1 مليار دولار في الربع الثالث، وهو الربع الثاني على التوالي في المنطقة الحمراء، حتى مع ارتفاع الإنفاق الرأسمالي الفصلي إلى 51.4 مليار دولار. وتتوقع ألفابت إنفاق ما يصل إلى 205 مليارات دولار هذا العام، مع توقعات بزيادات أخرى في 2027. وتتفاقم المشكلة بسبب نجاح وضع الذكاء الاصطناعي، وهو المساعد الآلي المدعوم بالذكاء الاصطناعي من جوجل المدمج في البحث. فهذه الميزة تقضم من محرك الإيرادات الأساسي للشركة: إذ شهد الإعلانات في البحث، التي تمثل نحو نصف إيرادات ألفابت، تباطؤ نموها إلى 12%، وهو أضعف معدل في خمسة أرباع. وبذلك تمول الشركة فعلياً التقنية التي قد تقوض مصدر أرباحها الرئيسي.

أمازون وميتا تحرقان النقد

تجد أمازون نفسها في وضع مماثل. فقد أبلغت شركة التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية العملاقة عن تدفق نقدي حر سالب بلغ 42.4 مليار دولار على مدى الاثني عشر شهراً الماضية، وهو انعكاس حاد من الرقم الموجب البالغ 14.8 مليار دولار قبل عام. ومع توجيهات إنفاق رأسمالي تبلغ 220 مليار دولار لهذا العام، هبط سهم أمازون بنسبة 7% بعد إعلان أرباحها، رغم أن وحدة الحوسبة السحابية AWS سجلت نمواً في الإيرادات بنسبة 39%.

كما تنفق ميتا بكثافة. فقد سجلت الشركة تدفقاً نقدياً حراً سالباً بلغ 2.1 مليار دولار في الربع الثالث مع تجاوز النفقات الرأسمالية للتدفق النقدي التشغيلي. وهي تتوقع إنفاقاً رأسمالياً يصل إلى 145 مليار دولار هذا العام. وقد أقر مارك زوكربيرغ، الرئيس التنفيذي، بأن مساعدها الشخصي المجاني الموجه بالذكاء الاصطناعي، ميوز، مكلف التشغيل، واصفاً إياه بأنه "كثيف الحوسبة للغاية". ورغم نمو إيرادات الإعلانات بنسبة 26%، انخفضت أسهم ميتا بنسبة 10% الأسبوع الماضي.

مايكروسوفت تخرج عن النمط، وتمويل الديون يرتفع

كانت مايكروسوفت الاستثناء بين الأربع الكبرى، حيث سجلت تدفقاً نقدياً حراً موجباً بلغ 18.6 مليار دولار في أحدث أرباعها. وجاء إنفاقها الرأسمالي عند 45.2 مليار دولار، أي دون التوقعات البالغة 50 مليار دولار التي كانت الشركة قد توقعتها. وعزت مايكروسوفت العجز إلى تأخيرات من مزودي قدرات خارجيين وليس إلى أي تباطؤ متعمد في استثمارات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، أثر هذا الخبر سلباً على أسهم الشركات الأصغر التي تؤجر قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

والتمويل لهذا البناء الهائل لا يأتي فقط من الأرباح التشغيلية. فوفقاً لبيانات إس آند بي جلوبال ماركت إنتيليجنس، جمعت مايكروسوفت وألفابت وأمازون وميتا وأوراكل معاً 326 مليار دولار من الديون في عام 2026، أي ثلاثة أضعاف ما جمعته في العام السابق.

اكتتاب أنثروبيك يواجه خلفية غير مؤكدة

قد يؤدي تحول المشاعر إلى تعقيد الاكتتاب العام الأولي الذي تنتظره الأسواق لشركة أنثروبيك. فقد تقدمت شركة الذكاء الاصطناعي بطلب للاكتتاب العام هذا الأسبوع، وتتوقف خطط نموها على تأمين قدرات حوسبة هائلة. وذكرت صحيفة فاينانشال تايمز أن بلاكستون حذرت المستثمرين من أن أنثروبيك قد لا تحصل على تصنيف ائتماني بدرجة استثمارية بعد اكتتابها العام، وهو ما قد يجعلها أكثر اعتماداً على شركات الحوسبة السحابية الكبرى وأطراف ثالثة لتمويل طموحاتها في البنية التحتية.

ورغم القلق، لا يزال الطلب على قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي قوياً، إذ أبلغت جوجل وأمازون ومايكروسوفت جميعاً عن نمو في أعمالها السحابية. ويبقى السؤال المطروح على السوق: هل ستتحول التكاليف الهائلة لتلبية هذا الطلب إلى عوائد تبرر الإنفاق؟