AI基础设施投资令投资者担忧，科技巨头债务攀升

华尔街对大规模人工智能支出热潮的热情正在降温，投资者对大型科技公司为构建AI基础设施而承担的不断上升的成本和债务感到不安。过去两周，美国最大的四家科技公司公布了今年总计超过7400亿美元的资本支出计划，这一数字在华尔街眼中日益被视为怀疑而非乐观。

市场紧张情绪蔓延至科技股

情绪转变在上周五得以显现，纳斯达克综合指数下跌2.9%。芯片制造商首当其冲：英伟达下跌4%，博通跌逾5%，高通暴跌11%。Alphabet周四遭遇创纪录的12%跌幅，市值蒸发约5000亿美元，随后继续下滑。此次抛售反映出更广泛的担忧：那些曾经产生大量自由现金流的公司，如今随着AI投资挤压其财务，这些储备正在缩水。

谷歌搜索业务承受AI挤压

Alphabet是这种紧张关系最清晰的例证。该公司第三季度自由现金流为负91亿美元，连续第二个季度出现负值，而季度资本支出攀升至514亿美元。Alphabet预计今年支出高达2050亿美元，并预计2027年将进一步增加。问题因AI Mode的成功而加剧——这是谷歌将AI驱动的聊天机器人集成到搜索中的功能。该功能正在蚕食公司的核心收入引擎：搜索广告（占Alphabet收入约一半）的增长放缓至12%，为五个季度以来最慢。公司实际上在为可能削弱其主要盈利来源的技术提供资金。

亚马逊和Meta现金消耗加剧

亚马逊也面临类似处境。这家电商和云巨头报告过去十二个月自由现金流为负424亿美元，而去年同期为正148亿美元，发生大幅逆转。凭借今年2200亿美元的资本支出指引，亚马逊在财报发布后股价下跌7%，尽管其云部门AWS收入增长39%。

Meta也在大举支出。由于资本支出超过运营现金流，该公司第三季度自由现金流为负21亿美元。公司预计今年资本支出高达1450亿美元。CEO马克·扎克伯格承认，公司免费个人AI助手Muse运营成本高昂，称其“运行对计算要求极高”。尽管广告收入增长26%，Meta股价上周仍下跌10%。

微软逆势而行，债务融资上升

微软是四大公司中的例外，最近一季度自由现金流为正186亿美元。其资本支出为452亿美元，低于公司此前预期的500亿美元。微软将这一缺口归因于第三方容量提供商的延迟，而非AI投资的刻意放缓。不过，这一消息仍拖累了出租AI计算能力的小型公司股价。

此次基础设施建设的资金并非仅来自运营利润。根据标普全球市场情报，微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文在2026年共筹集了3260亿美元债务，是上一年筹集金额的三倍。

Anthropic IPO面临不确定背景

情绪的转变可能使Anthropic备受期待的首次公开募股复杂化。这家AI公司本周提交了上市申请，其增长计划依赖于获取大量计算能力。《金融时报》报道，黑石已警告投资者，Anthropic在IPO后可能无法获得投资级信用评级，这可能使其更依赖超大规模云服务商和第三方来为其基础设施雄心融资。

尽管存在焦虑，AI计算的需求依然强劲——谷歌、亚马逊和微软均报告云业务增长。市场悬而未决的问题是，满足这一需求的巨大成本是否最终能转化为证明支出合理性的回报。